Årssammandrag 2016

2016

Har tyvärr haft dåligt med tid för att skriva en massa då  jag har annat som krävt mycket tid sista perioden och känner att man ofta vill lägga betydligt mer tid för att förmedla något kvalitativt i analys väg innan  man gärna släpper det på bloggen.

Att redovisa befintliga innehav årligen är dock inte lika svårt :-)

I år har jag faktiskt lyckats både med att gå back marginellt och fått se mig slagen av index rätt rejält.

Till omständighet får väl sägas att  jag inte har räknat med att alltid följa index med mina innehav då halva korgen innehåller Equity med betydligt högre risk tidvis.

Six portfolio ser ut att ha slutat året upp med 9,65% om jag tolkar Avanzas års graf rätt, vilket innebär att jag själv ligger rätt precis 10% efter index.

Som värst var portföljen ner med 25% men bara månaden före årsslut låg jag över index totalt tillfälligt (alla innehav inräknat då jag har portioner som inte syns i grafen på annat håll periodvis).

Förklaringen jag hittar är flerdelad, absolut största enskilda orsaken är att jag tagit ett bet i att Insr kommer att återhämta sig rejält så småningom. Har väl fått erkänna att kunskapen i försäkringsbranschen inte är tillräcklig för att avgöra om enskilda firmor är värda pengen men har det till trots trott att det funnits tillräcklig margin of safety på priset för att ändå bedöma det som bra risk/reward vilket visats sig vara något överskattat så här långt.

Jag är ännu vid gott mod och ligger kvar med en ordentlig portföljandel och tror på vändning till det positiva så småningom, vi får väl se om jag missbedömt det hela.

Den andra orsaken är att portföljen var ordentligt dopad i slutet på 2015 mitt största innehav avslutade året på all time high (75:-) och har haft lite av ett mellanår på sista raden 2016.

Det är givetvis Vitec jag talar om och 2017 har dom startat starkt med nya ATH. Har som mest varit uppe på 79,5 i år. Handlade några till vid ett par tillfällen då vi gick under 60. Hoppas på utdelningshöjning även i år.

Jag hade även en rejäl chans post i ett bolag som jag inte ville nämna vid namn som rasade rätt märkbart under 2016 som jag redan förra året berättade att jag skulle avveckla vilket jag gjorde redan i början av 2016 med 300k i vinst totalt. Vinsten hade blivit avsevärt högre om jag hade avvecklat redan innan årsslutet 2015 ska väl erkännas.

Apple gick lysande under året dom låg på 890:- i slutet på -15 och stängde året på ~1052:- /st. En uppgång om ca 18% plus tillkommande utdelningar under året.

Även Bonheur gick bra under 2016 från ~50:- till ~75:- plus utdelning.

Addvise ligger jag ganska ordentligt plus i genom deras split så de gratis B-aktierna uppväger med råge tappet i A-aktierna och jag har även ökat lite vid en ordentlig dipp under året.

Ser ut som om dom kommer att gå över till svarta siffror på sista raden i närtid nu vilket bör ge dom en skjuts uppåt.

Saltängen har jag lyckats neutralisera husräntorna fullt ut med i princip. dom gick från 99,75 ->111,75 plus över 9 % direktavkastning under året utdelat vid 4 tillfällen.

H&M hade jag börjat handla precis och har fortsatt öka lite under 2016 så har nu 1000 stycken och ligger idag en 10k back i positionen ungefär.

Jag inhandlade ett antal nya innehav under året som jag är väldigt nöjd med.

Bäst har Genesis gått, jag köpte 5k direkt då jag hittade dom och la ytterligare 5k på bevakning som jag tyvärr aldrig fick. dom 5k som jag köpte fick jag för ~19,6 i genomsnitt. Dom är upp en bit över 100% så här långt och jag har gott hopp om att dom kommer fortsätta prestera bra.

Jag tog ett ordentligt bett i både SEB A (~78:-) 22% upp och Banco Santander (~34:-) stängde året på ~47:- en uppgång på ~ 40%.

Har handlat på mig lite Disney därutöver(827:-) dom stängde på ~947:- och har delat ut en del dessutom.

Några av innehaven är noterings spekulationer mest för att ha lite roligt med Aktieingenjören från början.

Jag köpte en bunt i West International (~3,87:-) men fick så dålig tilldelning från start så jag tyckte inte det var värt att sälja ens och hade hunnit intressera mig för verksamheten under tiden efter ytterligare efterforskning så jag bestämde mig för att öka upp till en full position på lång sikt istället.

 Dom stängde året på 6,2 så det är en uppgång på ca 60% sen min genomsnittskostnad ovan och jag tror dom kommer fortsätta gå bra ett antal år framöver.

Nästa noterings spekulation blev Gapwaves som jag sålde rätt omgående med 100% upp som resultat plus gratisoptioner som jag låtit ligga kvar i depån.

Därutöver har jag några inköp som jag gjort under året som inte gått så värst lysande så här långt.

Hexpol (73,64) plockade jag upp på dipp har alltid ångrat att jag sålde dom en gång i tiden och dom är upp ca 15%

Amasten ligger jag än så länge plus minus i kanske, dom känns lågt värderade mot epra nav idag.

Byggmax slutligen har en proformaomsättning som med normala marginaler kommer generera ett aptitligt VPA som bör generera bra utdelning kommande år om dom lyckas få ordning på skånska.

Hoppas på att hinna skriva några rader om nya inköp eller försäljningar framöver.

Ser fram emot ett fint börsår med Donalds trumpkort eller inte i vågskålen och hoppas ni alla lyckas bra med era investeringar.

Vitecs Bokslutskommuniké för 2015

Vitec Software Group
BOKSLUTSKOMMUNIKÈ 2015

VINST PER AKTIE UPP 52 % SAMMANFATTNING AV PERIODEN JANUARI - DECEMBER 2015

 Nettoomsättning 618,4 Mkr (492,0)

 Resultat efter finansnetto 94,7 Mkr (64,5)

 Rörelsemarginal 16 % (14)

 Vinst per aktie före utspädning 2,66 kr (1,75)

 Kassaflöde från den löpande verksamheten 140,3 Mkr (129,3)

 Styrelsen föreslår höjd utdelning till 0,90 kr/aktie(4,50 presplit)  Till skillnad emot förra årets   0,67:-/aktie (3,35:- presplit)




Det finns utrymme att förvärva för ytterligare 252m vilket bör betinga ytterligare 29m att lägga till de ~74m ren vinst man gjorde året som var. 103m / 29,4m aktier vilket redan det ger 3,50 i VPA

Räknar man in förra årets förvärv och omsättningen/vinsten dom gör på helårsbasis gentemot delårsbasis förra året är det Inga svårigheter att se att mitt uttalade antagande om att
 "vi taktar om 4:-/aktie minst innan året är slut" Inte ligger alltför långt borta.

"De förvärvade bolagen Fox Publish AS och ADservice Scandinavia AB som konsoliderades från och med den 2 mars, bidrog under perioden med en nettoomsättning på 19,9 Mkr. Datamann A/S som konsoliderades från och med 1 juli bidrog med 19,4 Mkr och Infoeasy AS som konsoliderades från 2 juli bidrog med 10,4 Mkr. Nice AS som konsoliderades från den 7 dec bidrog med en nettoomsättning på 3,0 Mkr. "

Ett snabbt överslag ger mig ca 7,7m till så 110,7/29,4 aktier = 3,77:-  I VPA och något organiskt bör vi ju klara av att adera till förvärven kan man ju tycka.

Omsättnings tillväxten låg på goda  ~25,7% så att handla aktien upp till 60:- är min gräns för vad jag betalar för dagen för att addera till positionen. Vilket jag kan tillägga att jag gjort vid ett par tillfällen efter nyår.
Det är fortfarande over 100 bolag på förvärvslistan enligt Lars. Smolk I bägaren är att fastighetsbyrån och Svensk fastighetsförmedling utgår ur repetetiva inkomster I AO mäklare men det verkar ju inte ha påverkat resultatet märkbart än så länge är min slutsats.

På plussidan empatiserar jag en intressant order I AO Hälsa som gissningsvis går en ljus framtid till mötes.


"Affärsområde Hälsa
 Under fjärde kvartalet vann vi den största ordern hittills inom Affärsområde Hälsa. Avtalet gäller en leverans av vårt patientdatasystem Acute och är ett treårsavtal med det finska sjukvårdsföretaget Diacor. När systemet är i fullt bruk omfattar det ca 1,000 användare. Systemet kommer att införas i etapper med slutgiltig leverans december 2016. Under andra halvåret lanserade vi en ny SMS-tjänst som ger läkare möjlighet att avisera sina patienter på ett effektivare sätt."

Jag kan slutligen bara i vanlig ordning gratulera Lars och Olof med medarbetare för det fantastiska jobb dom gör år efter år "May they live long and prosper" Är andra lika imponerade som jag eller har ni annan syn på saken?

Portföljutveckling 2015

Året som avlöpt 2015 har varit ännu ett fantastiskt år för min portfölj och det är väl blandad kompott på inehaven men till min stora glädje mer vin än vatten totalt. Jag har tyvärr inte haft riktigt tid och ork att blogga dessvärre och har väl kännt lite att det har varit tveksamt med inspiration att leta på en ganska dyr börs dessutom samt att vi under året gjort 3 utlandsvistelser och haft lite sjukhusbesvär ovanpå det i familjen.

 

Bästa innehavet har återigen varit Vitec trots att jag tyvärr sålde en försvarlig del i början på året av mitt alltför stora innehav I bolaget. Däremot har jag straffats lite I början på detta år pga. en försvarlig del Vitec som har fallit en del i början på året i år istället. Jag har ännu en stor portion kvar och har för avsikt att fortsätta så ännu ett bra tag.

 

Jag sålde under året av mina Beijer Alma med en nätt vinst inte för att jag tappat tron på bolaget utan för att värderingen blev lite hög och jag behövdet kapital till annat.

 

Apple har bidragit duktigt till årets utveckling trots tappet från 130$ ner till dagens knappa 100$ och min vana trogen brukar jag krydda med lite apple bull emellanåt och har lyckats göra duktigt häv på det med.

 

En liten initial investering i Vardia som till en början såg riktigt dålig ut då den kraschade från 30-talet kronor styck ner till en bråkdel av detta har efter påfyllning vid flertalet tillfällen efter vägen och en skattemässig försäljning , teckning och köp av rätter och tilläggsköp därefter  gått från ilsket rött till mer trevlig färg. Med lite tur kan det bli nytt draglok i år förhoppningsvis.

 

Har plockat upp en mindre portion Saltängen i ett experiment för att ränte neutralisera våra huslån i en ISK depå, ränta på ränta effekten av att återköpa för utdelningen var tredje månad gör att man ser att detta kommer häva duktigt när 1% amortering och ränte banan gör sitt framöver förutsatt att inte ICA säger upp sitt centrallager 2022 eller följande femårs kontrakt.

 

Har som flertalet andra plockat upp lite HM efter dippen ner emot 280 häradet och hoppas kunna öka om det fortsätter ner.

 

Bonheur har inte varit någon lysande placering under 2015 hoppas att kommande år blir bättre, känns som att en botten bör kunna bildas här kring 50 med lite tur och jag tror att utdelningarna framöver kommer kunna imponera för inköp som görs på dessa nivåer.

 

Addvise har inte imponerat särdeles än så länge men efter ännu ett förvärv som står för dörren bör den kunna nå en kritisk massa och det kittlar lite ännu med en tänkbar utveckling som börjar kunna anas om man lyckas få fart i seglen, hög risk dock ännu.

 

Har en sudd i ett riktigt chansbolag utöver men om inte någon tar tummen ur så står en försäljning i detta för dörren närmaste halvåret. Hoppar dock att nämna det då etiken är tveksam i dagsläget i bolaget.

 

Förhoppningen är att tiden räcker bättre i år för att skriva ner några rader om tänk bakom inköp och försäljningar och hålla igång bloggen lite frekventare. Börsen är i vart fall en del mindre dyr för dagen så det kanske uppstår en del köplägen framöver som kittler inspirationen.

Hoppas vi alla får ett lysande år 2016 lycka till därute.

Rapporter

Har tyvärr haft fullt upp på personliga planet så har inte hunnit kommentera varken Vitec eller Bonheur eller Addvise rapporter än kommer beta av dom när saker återgår till det normala igen.

Kort kan sägas att Vitec överaskar positivt. Bonheur var Bättre än väntat visserligen med över halvmiljarden i valutavinster men utdelningen på 2,50 ger ~3,7% direktavkastning som tröst.
Addvise Hade jag förväntat mig breakeven men extrakostnader om 5m och en motorcyckelolycka sköt nog fram det ett tag ser det ut som.

Beijer Alma uppdatering Q4 och Helår 2014

Klicka för förstoring

Fjärde kvartalet kom in bättre än förväntat och samtidigt utlyste man en höjning till 8,50 :-/aktie i utdelning. Lesjöfors har planat ut tidigare tapp och omsättningen i kvartalet kom in på 396,3m (398,8m) en försämring om 0,6% från att ha legat i häradet av höga entals rangen i procentuell försämring tidigare under året på grund av vädermix orsaker tidigare 2 vinter säsonger. Årsomsättningen slutade på 1725,7m (1676,3m) utan att sandviks förvärvet ännu börjat bidra med kassaflöde.

Förvärvet av drivfjäderverksamheten i Sandvik Materials Technology förväntas ge bolaget en stark närvaro på den amerikanska fjädermarknaden och skapa förutsättningar för en fortsatt expansion i både Nord- och Sydamerika. Omsättningen på "SMT" ligger på ca ~109m och vinsten på ca ~14m om marginalerna skulle motsvara de egna marginalerna.

Totalt gick omsättningen plus med ca ~50m på årsbasis och rörelseresultatet faller lite på årsbasis tills SMT börjar bidra. Utslaget på sista 4 kvartalen så har Lesjöfors tappat ~12m i rörelsevinst jämfört med Helåret 2013 och med bidraget från senaste förvärvet blir det så småningom ca ~2m plus istället eventuella synergier helt oräknat. För att ytterligare tydliggöra förhållandet så underlättar det ibland att se det i bild.


Rörelseresultatet 2013 var 396,3m som är
procenttalens gemensamma nämnare och avdrag
är för att få segmentuppgifterna att matcha med
koncerngemensamma utgifter och omkostnader mot det rapporterade resultatet.

Rörelseresultatet för Helåret som avslutas med Q4 -14 var 427,5m som ger procentsatserna till vänster. Det stora skenbara skillnaden förorsakas av att Habia Cable har överträffat sig självt och ökat vinsten med 40,4m mellan bilderna vilket är en förbättring emot förra kvartalets rullande 12 månader om 6,8m till. I själva verket så är de dryga ~12m mindre i Lesjöfors mellan åren i rörelseresultat en skillnad om ~-3,5% .

Beijer Tech ökade rörelseresultatet med 10,5m på helåret jämfört med 4,4m rullande i det tredje kvartalet. Det är ställt emot omsättningsökningen om blyga~16m en rent fantastisk vinstökning, bara i sista kvartalet var rörelseresultatet 9,1m gentemot 3m året innan i Q4.


Mitt tidigare antagande om 442 i rörelse inklusive förvärvet på helåret 2015 ligger således fast även om vissa synergier kan antas vara uppnåeliga.

Själv reagerade jag på att Svolder seglat in på 10 i topp listan över ägare nyligen.

Jag vet att ett antal andra bloggar följer BEIA så jag nöjer mig med detta för dagen. För de som vill läsa mer brukar Aktieingengören och Värdebyrån samt Långsiktig investering följa bolaget med.

ADDvise möjlighet eller förhoppning?

Har följt Rikard Akhtarzand sen han tog över och styrde upp Formpipe en gång i tiden.
Då när det begav sig så hade han efter en politisk komet karriär som lobbyist och en lyckad lägenhetsförsäljning på nån miljon i vinst satsat dessa i Formpipe och lagt hela sin själ i att styra upp bolaget, vilket lyckades alldeles ypperligt och gav honom titeln Mr 1500% på stan.

Till hans kanske sämre lycka var Bernard von der Osten-Sacken en av storägarna i bolaget men jag har inte hitintills sprungit på uppgifter som tyder på att dom varit par i hjärter för övrigt jämte aktiedelägare och således affärskollegor. Utan närmare presentation av den senare så kan väl tilläggas att det har varit många turer kring den herren genom åren och frånsett finansinspektionens säkert digra register så var en av de mera kända skapelserna Bostadsföretaget Allokton vilket han efter sinnrika obligationsupplägg sålde ett knappt halvår efter börsnotering för 90 miljoner.

Rickard fick själv samhällstjänst efter att ha blivit dömd för skattebrott då han enligt egen utsago glömt att deklarera diverse emissions garant deltaganden i allehanda småbolag på bl.a. First North. Detta på grund av en alldeles för hög arbetsbelastning i Formpipe då bolaget var i mycket sämre skick vid övertagandet än vad som förespeglades. Enligt egen utsago så kostade dygnet runt arbetet som Vd både hälsan och äktenskapet och kort efter att skatteverket intresserat sig sålde han ut sina aktier och sa upp sig som Vd i bolaget för att det "var det riktiga att göra". En Googling skänker turerna ytterligare ljus om man har mer intresse.

Bolaget Addvise  grundas 1989 av ett antal specialister inom Lab inredning, renrum och skyddsventilation. Till en början servade man bl.a. Astra Zeneckas expansion kring bl.a. Losec.
Bolaget handlades Vid något tillfälle längs vägen till över 30 kronor efter börsveckans ihärdiga hejarop vill jag minnas. År 2010 när Rickard tog över som Vd så utformades en förvärvs strategi och en total omstöpning av verksamheten samt en inriktning emot stadiga kassaflöden till skillnad från den tidigare helt opportunistiska modellen.

Resultaten har inte låtit vänta på sig från 2010 då man gjorde en omsättning på runt 22m i stort sätt i samma härad som året före så blev det 2011 en oms. på ~50m, 2012 ca ~100m och 2013 ca 120m för att 2014 landa kring ~150m med ett rörelseresultat före avskrivningar om 11m och ett nettoresultat som ännu pga. av den snabba förvärvstakten är svagt negativt.

2015 har börjat lysande med ett globalt avtal med kanadensiska Laborie som beräknas till 38m under sin 3 åriga livslängd. En estimering med ledning av detta hamnar i intervallet 185- 200m i omsättning med uppsida om det blir fler än ett förvärv för 2015 med en rörelsemarginal före avskrivningar och förvärv på kanske 10 % med ett svagt positivt nettoresultat på helåret.

Man letar bolag i storleksordningen 20-50 talet miljoner att förvärva och siktar på ca 1-2 st per år med förhoppning att stärka närvaron i Nordamerika där Sonesta har lejonparten av sin försäljning. Sista förvärvet var ett amerikanskt bolag Surgical Tables som tillverkar operationsbord för titthålsoperationer.

Bolaget har idag två affärsområden Lab/Vågteknik har slagits samman till ett AO,  "Lab" och "Sjukvård" är det andra AO:et.

Sjukvård är det snabbväxande av affärsområdena och står för dagen för ca 40% av verksamheten. Akutsjukvården är den primära nischen man riktar sig emot i Sverige och det är en växande marknad.

I Usa är sjukvården privatägd till skillnad från Sveriges landstingsstyrda vilket gör fördelningen jämnare mellan privata och offentliga sektorn.

Aktien: Är idag listad på First North men man kommer att ansöka om flytt till Small Cap efter sommaren. Det senast kända aktieantalet är dryga ~7,6m aktier enligt hemsidan och rensat för förvärv med ett antagande om en 10% Ebitda marginal så skulle man kunna tänka sig en intjäning om närmare 1,3:-/aktie netto lågt räknat för helåret, då vi vet att förvärv kommer göras fortlöpande blir detta inte utfallet i år bör tilläggas.

Bolaget är idag och balanserar mot vinst och positivt kassaflöde, presterar utmärkt och växer så det knakar i Addvise har man kanske chansen att få vara med i ett traditionellt företagsbygge men en lysande framtid. Under 2015 lämnas ansökning in för att noteras på Huvudbörsen vilket bör få värderingen att lägga sig jämns med peers på marknaden. 

En snabb bildöversikt på lösa antaganden varav omsättning och Ebitda/Aktie är de något mera tillförlitliga utav gissningarna kan se ut såhär. Uppdaterar från Estimering till faktiska siffror för 2014 då man släpper årsredovisningen.

Inköp i spridda skurar över året bör få en fin utveckling förutsatt att listningen fortlöper som förväntat även om etableringen på andra sidan så här långt ser ut att gå bra så är det ofta expansion till landet av the Big Apple som blir en dyr erfarenhet så däri ligger väl en viss del av riskerna i bolaget även om det inte är enda möjliga risken.

Själv äger jag en position i bolaget och mitt bett är till stor del ett bett på Rickard och hans oförtrutliga strävanden och ambitioner ett flertal av delägarna sätter munnen där deras pengar är och insiderköpen haglar tätt varför jag mitt vanliga ställningstagande till trots gått in utan att bolaget har en bevisad historik av växande VPA än så länge.

Ser andra ytterligare risker som talar emot en position som jag kanske missat?

Bonheur och Fred olsén Energy

 

Fred Olséns Historia

 

 



Trots ett fallande oljepris dagen till ära så Steg kursen märkbart i Fred Olsén Energy idag är det ett trendbrott som markerar en vändning tro eller ska vi ner ytterligare?

Brent oljan står nu senast enligt Avanza i 51,85$  150107 och är nog den lägsta nivån hitintills.

 

Idag gick Foe upp med 20,75% efter att Carnegie publicerat en köp rek med riktkurs 100 Norska Kronor. Den 16 december stod Foe aktien i 51,35 NOK för att idag stänga på 72,75NOK.

Det är en uppgång på nästan ~42% under sista dryga 2 veckorna från lägsta noteringen.

 

Eftersom Bonheur/Gro består av i runda slängar ~62% utav Foe sett till omsättningen och ~40% av rörelsevinsten så är ju underliggande av stor betydelse även för de övriga två.

 

Bonheur Hade sitt lågvattenmärke hittills på 63,25 fredag 12 december, idag stängde man på 76,25 vilket ger en återhämtning på nästan ~21% sista månaden. Gro var som värst nere på 62,5 runt 16 dec för att idag stänga på 75 NOK.

 

Det enda jag direkt kan utläsa av Carnegies kommentar är att dom liksom jag själv ser utdelningen om 10 kronor som resonlig för året. Dom verkar anse att det är rimligt att värdera bolaget till 10 x utdelningen i nuläget vilket då det ännu föreligger viss osäkerhet om impairments kommande 2 år om 3 äldre riggar ytterligare för ett ansamlat värde under miljarden ser ut att vara ett helt rimligt grundvärde i mitt tycke. Efter lite mer grävande visar det sig att deras relativvärdering ligger kvar på 170 NOK men att dom anser en viss rabatt motiverad med hänsyn till kontraktsituationen. Det kommer att bli ett mycket spännande år som kommer kan vi samtliga vara helt överens om och kan man behålla utdelningarna så har jag svårt att se annat än att det är goda chanser för att detta blir mycket bra på sikt. Vad anser andra om framtiden för oljerelaterat?



Året 2014

Dom flesta av oss har nog haft ett fantastiskt år sett till portföljutvecklingen så tillvida att man inte låg alltför tung i olja och råvaror i år, och så har väl en serie år sen 2011 sett ut nu. Även 09-10 var riktigt fina år för dom som inte var alltför hårt klämda av Lehman / subprime kraschen.

Jag har min vana till trots lovat att i år publicera årets utveckling på mitt sparande procentuellt sett.
Inte för att jag egentligen känner att det är nödvändigt och inte heller för att jag inbillar mig att göra om flera lyckträffar under ett och samma år eller för att jag skulle underskatta vad en nollränta gör för aktiers värdering. Men om inte för annat kan det ju för egen del vara en kul post att sammanställa 5 år från nu med lite flera uppvisade hållpunkter för att förhoppningsvis kunna dra några lärdomar emot att utveckla sin sparteknik.

Min investeringsfilosofi baserar sig på fundamentala grunder men jag gör en del avstickare emot högre risk i mera contrarian jämte värdeinvestering och utdelningsinvestering. Än så länge har det betalat sig men jag vet att många propagerar emot att ha kryddinslag med högre riskprofil ibland de som anammar liknande strategier som jag själv.

 

Ny bild med sista två dagarna medräknade gjorde inte så stor skillnad nån enstaka procent bara.

Väljer denna form efter en rak förfrågan om jag i absoluta förhållanden kunde visa utvecklingen jag haft trots investeringar i oljerelaterat, och mig vetligt är detta enda viset jag kan ge en någorlunda heltäckande bild utav utvecklingen i portföljen. Kan detta till trots inte påstå att bilden är fullständig då jag gjort ett antal försäljningar och inköp under året samt haft en del utdelningar som återgått samt något uttag av kontanta medel efter vägen. Men om jag lägger tillbaka uttag och drar av insättningar över året och beräknar "Ur Balans" - "I Balans"  och delar mellanskillnaden med utdelningar inkluderat emot startsumman för året så har jag även där 55% i utveckling över året (efter en sista minuten försäljning av skatteskäl) vilket jag är ödmjukt glad över.

Förväntar mig självklart inte att lyckas med en så formidabel utveckling någon gång snart ska nog tilläggas har alltför stora delar av portföljen i alltför tråkiga innehav för denna utväxling normalt sett. Känner att jag inte vill deklarera absoluta summor offentligt varför presentationen blir i procentform tills vidare.

Vad som har haft störst påverkan över året är inköp av bl.a. Apple och Apple bull x3:or(sålda) då bolaget föll ur marknadens tillfälliga nåd och kursen förpassades ner till ~390 området presplit. Samt att Vitec software gjort ett lysande år men dom som läst mina analyser vet att även flera jag intresserar mig för gått oförskämt bra i år, ska villigt erkännas att jag har någon relativ högrisk i  portioner som har passerat  100% därutöver som jag underlåter att presentera analysen på då jag inte vill locka/bidra oavsiktligt till investering i så osäkra case.

Sen har jag givetvis då en bukett ganska nya tillskott i oljeservice med Bonheur som Huvudsatsning.
Dessa har, som säkert inte undgått dom som följer oljerelaterat, haft ett tråkigt sista år på börsen även om dom hämtat upp lite mark sista tiden. Jag förväntar mig att det säkert kan lysa rött om dom samlat ännu ett tag innan skiffer oljeproducenter börjar lämna in så att priset återgår emot mer normala nivåer.
Har själv en tro om svarta siffror bortåt sommar, höst 2015 kanske men har för avsikt att följa dom närmaste treårsperioden om dom inte blir över värderade innan. Med hjälp av min inköps strategi och sista tidens uppgång så ser gav inte så tokigt ut allaredan bör nog påpekas.

Jag har ett annat innehav som inte utvecklas som jag vill (IT-relaterat) som dessutom inte känns som en meningsfull position som skall avvecklas fram till utdelning. Beijer Alma däremot stannar upp till 250:- i varje fall om dom skulle skutta på upp men avråder från inköp på dessa nivåer. Samtliga Arcam är sålda pga. övervärdering om jag glömt att påpeka det. Många ligger på bevakningslistan men är för dagen på tok för dyra kanske blir det lite Deere inköpt kommande kvartal om priset så tillåter. Hexpol och Melkers bolag är alla hutlöst dyra för dagen i min smak allra helst som dom kör med högt finansiellt häv i de bolagen.

Jag får önska alla kollegor och Investeringsfränder en riktigt god fortsättning och ett fantastiskt 2015 även om jag själv skulle vara helt nöjd med en börs på + 0-10% för helåret. Hoppas vi alla kan bidra med flera läsvärda analyser på underbara eller bra bolag kommande år. Vad tror andra om börsens utveckling nästa år?

Siffrorna är ändrade efter att börsen stängt för året.

Bevakningslista

Jag har på senare tid försökt att skapa en bevakningslista som uppdaterar sig självt direkt i Excel 2007 på datorn det var inte helt enkelt att hitta och lista ut hur man skulle gå tillväga.

Bara för att underlätta något för någon annan som kanske umgås med liknande ambitioner som jag själv så gör jag en enkel lathund här.

Det första man behöver göra är att öppna Excel och välja "spara som" Döpa sin Bevakningslista välja var den skall sparas och i rullgardinsmenyn välja att spara den i "Makroaktiverat" format (.xlsm) Det går även att använda binär eller Excel 97-2003 format (.xls) Det kanske vanligare formatet (xlsx) bör undvikas.

Lånar delar av en bevakningslista för exemplets skull som kan se ut och utformas någonting i stil med följande.



Bild 1A.

Listan har några förkortningar som kan vara lite svårtolkade för ovana. <EPSLTM> står för Earnings per share last twelve months. <NEPS> för Normalized EPS vilket vill säga bedömd normal vinst per aktie slaget på en 5 årsperiod tex.
<Mot P.valuta> = Motiverade priset bedöms genom att ta en rimlig P/E gånger sin bedömda NEPS direkt i den befintliga valutan för det värdepapper man avser.

<Mot pris SEK> tar man <mot P.valuta> x U$D tex. =SUMMA(H14*$B$4) för Coca Cola ovan.
Cell H14 innehåller summan i den valuta som pappret handlas i emedan B4 innehåller dagens dollarvärde. Har ännu inte lyckats hitta hur man uppdaterar valutorna automatiskt men kanske får något tips efter publicering av detta om jag har tur. Dom sista 3 kolumnerna går vi igenom efter VBA scriptet lagts till.

Nu är det dags för den viktigaste delen som är att skapa ett VBA script kopplat till excel-filen.
För att få fram Microsoft Visual Basic så trycker man in vänstra <Alt> tangenten på tangentbordet och trycker på <F11> medans man håller ner den, så får man fram en VB hanterare.
Genom att i vänstra delen klicka med höger musknapp över blad1 och välja <infoga> <modul>
får man fram en modul där koden jag klistrar in under bilden skall klistras in. Det ser ut såhär:

Bild 2A.

Koden som ska klistras in är följande:


 Function StockQuote(strTicker As String, Optional dtDate As Variant)
  ' Date is optional - if omitted, use today. If value is not a date, throw error.
  If IsMissing(dtDate) Then
  dtDate = Date
  Else
  If Not (IsDate(dtDate)) Then
  StockQuote = CVErr(xlErrNum)
  End If
  End If
 Dim dtPrevDate As Date
  Dim strURL As String, strCSV As String, strRows() As String, strColumns() As String
  Dim dbClose As Double
 dtPrevDate = dtDate - 7
' Compile the request URL with start date and end date
 strURL = "http://ichart.finance.yahoo.com/table.csv?s=" & strTicker & _
 "&a=" & Month(dtPrevDate) - 1 & _
 "&b=" & Day(dtPrevDate) & _
 "&c=" & Year(dtPrevDate) & _
 "&d=" & Month(dtDate) - 1 & _
 "&e=" & Day(dtDate) & _
 "&f=" & Year(dtDate) & _
 "&g=d&ignore=.csv"
' Debug.Print strURL
Set http = CreateObject("MSXML2.XMLHTTP")
  http.Open "GET", strURL, False
  http.Send
  strCSV = http.responseText
' Debug.Print strCSV
' The most recent information is in row 2, just below the table headings.
 ' The price close is the 5th entry
  strRows() = Split(strCSV, Chr(10)) ' split the CSV into rows
  strColumns = Split(strRows(1), ",") ' split the relevant row into columns. 1 means 2nd row, starting at index 0
  dbClose = strColumns(4) ' 4 means: 5th position, starting at index 0
  ' Debug.Print vbLf
  ' Debug.Print strRows(1)
  ' Debug.Print "dbClose: " & dbClose
 StockQuote = dbClose
 Set http = Nothing
 End Function
Sen sparar man och går tillbaka till excel med vänster <Alt> + <F11> igen.
Känner man sig osäker på VB hanteraren så kan man se en film hur det görs här
https://www.youtube.com/watch?v=KHO5NIcZAc4

Nu för att hämta stängningspriser på det papper det gäller så tar vi Bild 1A. ovan som exempel igen.
Den Cell som är markerad i bilden är Cell K 15 som gäller Lundbergföretagen (LUND-B.ST).
I den cellen klistrar vi in följande kommando =StockQuote("LUND-B.ST") och trycker på enter, då hämtas automatiskt senaste kurs ifrån finance.yahoo.com.

Skulle formatet bli felaktigt för att man har en svensk dator kan man i kontrollpanelen -> Nationella inställningar  på format fliken klicka på ytterligare inställningar och i fliken valuta ändra decimaltecken från ett komma till en punkt för att åtgärda det.

Åter till kolumnerna så i kolumnen <Kurs SEK> uppe i  Bild 1A.  tar vi Coca Cola som exempel igen
och hänvisar cellen J 14 till växlingskursen för U$D i cell B4 med följande formel
  =SUMMA(K14*$B$4)   och slutligen så lägger vi in formeln under <K/M> kolumnen, på raden för Coca Cola, =OMFEL(J14/I14;"")  Sen är det bara sista steget kvar vilket är att markera från L9 och neråt så långt man avser till kanske L30 tex. och klicka med höger musknapp över det markerade området och  välja formatera celler och välja Procent utan decimaler. Med området ännu markerat klickar man på <villkorstyrd formatering> uppe bland menyknapparna och väljer hantera regler, där skapar man en ny regel i taget. första regeln väljer man <formatera endast celler som innehåller> såhär


Bild 3A.

Andra regeln mellan 1, 1,5 med gult och sista mindre än 1 med grönt för att få automatiska färger.
Alla fyra inlagda ser ut såhär.

Hoppas det hjälper någon annan att göra det lite snabbare om någon har intresse för det.
En länk till mera info om man vill ha ytterligare funktioner.
http://www.financial-modelling.net/tutorials/excel/open-excel-retrieve-stock-quotes-in-a-formula

Tillägg:
Hittade ett bra sätt att enkelt åtgärda valutauppdatering. Skapa ett nytt blad i en ny flik i arbetsboken
som man kanske döper till Xrates tex. markera cell A1. Där väljer man Data menyn och hämtar externa data med en webbfråga och klistrar in följande adress-> http://moneycentral.msn.com/investor/external/excel/rates.asp och trycker på knappen <Gå Till>.
Markera den gula pilen i övre vänstra hörnet så den blir grön och tryck på importera nere i högra hörnet. Sen är det bara att koppla cellerna i huvudfliken (B4->B7)till sina respektive motsvarigheter på Xrates sidan med hjälp av sigmaknappen (Σ).

Finns ett par saker att hålla i minnet, uppdaterar gör man genom att spara och alla aktiepriser som inhämtas är senaste stängningskurs. Det går att ändra i VBA scriptet för mer realtid men för värdeinvesterare har det liten betydelse eftersom vi oftast använder listan för att se när aktier börjar komma i "Range" för sitt intrinsic value.

För sorteringens skull kan man markera hela området och uppe i menyn välja < formatera som tabell> samt kryssa i att man har överskrifter. sen kan man enkelt sortera från minsta till största i högra kolumnöverskriften. Labba i en kopia av filen innan permanentande ifall det blir fel och var noga med att sätta referenser till valuta med $ framför koordinaterna, B3-B7 i exemplet bör skrivas $B$3 - $B$7 innan man sorterar annars finns en risk att även dom ändrar sig dynamiskt.

VBA-kurs på utube https://www.youtube.com/watch?v=KHO5NIcZAc4

Kommentar (OPEC) till Bonheur och FredOlsenEnergy!

Opec

Medlemmar 2014 består av Algeria, Angola, Ecuador, Iran, Iraq,  Kuwait   Libya,  Nigeria  Qatar,  Saudi Arabia, United Arab Emirates,  Venezuela



 

Opec lämnade produktion och prisläget åt marknaden att styra över för att man anser sig inte längre besitta tillräcklig makt för att göra nån större inverkan på någon längre sikt i nuläget är min tolkning av beslutet. Genom denna övning så låter man marknaden själv slå ut en massa skiffer olje bolag som inte har väldigt starka muskler och det är säkert medvetet för att på så vis tvinga marknadens tillgång och efterfrågan i balans och således höja priset på sikt istället. Det var enligt pressen mest svagare medlemmar som såg dåligt roade ut av utgången av mötet. 

För att lyckas med uppsåtet behöver man låta priset helt flyta ett kvartal eller två innan ett antal högbelånade spelare kursar blir min bedömning och det kan resultera i ett oljepris som svänger kraftigt upp och ner närmaste halvåret blir min gissning.
 

Med oljan på låga prisnivåer kommer många länders och bolags utvinning som har höga overhead kostnader att straffas kännbart och mycket troligt skjuta en hel del projekt framåt på ganska lång tidshorisont emedan man ändå måste betala garantiavgifterna för redan ingångna kontrakt. Detta i sin tur kommer säkert göra kreditgivare betydligt försiktigare inför framtida projekt i branschen vilket i sin tur främjar framtida oljepriser även detta, konstigt nog har ringarna på vattnet en förmåga att flytta prioriteringarna på ett sådant sätt så att marknaden ofta reglerar sig självt i såna sammanhang. Vi håller tummarna på att det blir vad som sker även denna gång.

När jag läser runt på diverse bloggar och nyhets siter både i Sverige och utomlands verkar många ha åsikten att Oljepriset och riggoperatörerna är intimt sammanbundna och att båda styrs av samma omständigheter, vilket jag anser vara en missuppfattning då korrelationen om sådan skulle vara överhängande måste bedömas släpa märkbart så hur kurvorna kan matcha varandra som karbonpapper förstår inte jag, någon annan som har förklaringar jag missar? 

Följande kommentar av anonym tog upp många av de uppfattningar som jag läst runt nätet. Jag besvarade den på riskminimerarens blogg svaret följer även det nedan och anledningen till att jag återger det hela är att det är ett bra tvärsnitt på rådande uppfattning runt om på bloggar och nyhets siter på nätet.

Anonym:

Fortsätter oljepriset ned så ökar risken att oljeservicebolagen förlorar kontrakt. Eftersom vinsten kan bli obefintlig men den höga kostnadsbasen ligger kvar blir det negativa resultat hos många oljeservicebolag. De bolag med lägst soliditet drabbas först eftersom de inte har tillräckligt med kapital för att stå emot nedgången. Risken finns att det blir utdelningssänkningar eller som i fallet Seadrill att man tar bort utdelningen helt för att minska skuld. Räcker inte det så blir det att bryta lånekontrakt med bankerna (mycket dyrt) för att kunna sälja av riggar för att få in kapital alternativt att göra nyemission med tillkommande utspädning av aktier och därmed stora kursfall.

Frågan är om marknaden har prisat in alla dessa olyckor redan? Hur ser Bonheurs soliditet ut jämfört med andra oljeservicebolag? Hur många riggkontrakt kan man stå utan i värsta fall? Hur länge klarar man sig på sin kassa? Tror man på ett högre eller lägre oljepris framöver? Tror man på en lägre eller högre USD framöver? Svår bransch att förstå och analysera då vissa faktorer inte går att få en uppfattning om. 

Mitt svar på denna kommentar följer nedan:

 

Aktiestolpen

Angående anonyms farhågor. Bonheur och Ganger Rolf är ett splittat korsägande som var vanligt förr för att skydda familjekonglomerat så du kan gissningsvis slå ihop dom som samma ur investeringssynpunkt där dom båda äger likvärdiga delar av majoriteten av FOE, upplägget är gjort för att skydda sig mot skatter och övertagande vanligtvis. Till saken, risken för oljeservicebolagen att förlora kontrakt är marginella i mitt tycke då man i huvudsak arbetar emot större etablerade bolag som innehar tillgångar och kassa i huvudsak. Enda gången man rakt av skulle förlora ett kontrakt vore om oljebolaget bakom kontraktet går i konkurs egentligen annars blir det i sämsta fall ett avbokat gig så att säga och då utgår garantibetalning som täcker kostnader och viss vinst för riggbolaget mest tråkiga aspekten blir om man i och med detta blir tvungen att Coldstacka då personalen helt friställs och uppstart blir tuff längre fram. I FOEs fall så är merparten av dom gamla riggarna redan betalda och endast mindre avskrivningar kvarstår i dagsvärde.

Nybggena har båda två kontrakt som löper till 2018/2020 som betalar stora delar av investeringen om man skulle underlåta att ta ut vinst på vägen dit. Av samtliga enheter är det bara 2 som inte har kontrakt till mellan 2016-2020 och båda dessa är gamla och nästan avskrivna, redan betalda samt ena är en accommodation unit med låg dayrate. Lånen är i sin helhet relaterade till nybyggena samt rörelsekapital och används snålt för att inte lösgöra onödig ränta. De andra investeringarna yieldar även de till både BON och GRO så det finns ytterligare kassaflöden till dessa tvås utdelning förutom dom som kommer från FOE. I min estimering har jag tagit höjd för att båda gamla midwater enheterna blir utan kontrakt och Coldstackas och jag ser ändå en ganska hyfsad VPA. Mvh

Det jag även kan lägga till mitt direkta svar är att många verkar missa att oljeserviceföretagen inte är beroende av oljevinster för sina befintliga kontrakt det är oljebolagens huvudvärk om det går ihop sig eller inte och dom är i sin tur styrda av sina licenceavtal där dom ändå är tvungna att fortsätta med exploateringen för att inte förlora sina block. Detsamma gäller även produktionsmängder och styrs vanligen av avtalen med regeringen i det land som äger området.

Först efter en enhets kontrakt gått ut, och man lägger ofta den 5åriga rigg genomgången i samband med kontraktsväxling, så riskerar dessa riggar att bli drabbade av det dåliga oljepriset och därefter bli stående utan nytt kontrakt om det då inte är lönsamt att utvinna olja på grund av det då rådande oljepriset. Detta är ofta rätt långt in i framtiden och det är bara att titta på oljeindex över sista 3 deceniumena för att själv se att priset ingalunda står stilla på någon nivå över tiden historiskt.

Nästa påstående är ett fullt riktigt antagande:

”De bolag med lägst soliditet drabbas först eftersom de inte har tillräckligt med kapital för att stå emot nedgången.”

Dom bolag som drabbas av detta faktum är dom som byggt nya enheter uteslutande helt på belånad basis utan befintliga kontrakt som väntar vid färdigställandet såsom exempelvis Seadrill som följaktligen var bland dom första ut med indragen utdelning. Banklånen är överhuvudtaget inte berörda på dom enheter som har befintliga kontrakt. Bara garantipengarna räcker med god marginal för att täcka break-even och bli över till aktieägarna även om oljebolaget väljer att avbryta ett stort projekt.

Sista delen berör soliditeten och bör i så fall bedömas utan nybelåning och nyinköp på enheter med långa erkända kontrakt, vilken då i välskötta bolag kan misstänkas vara ganska god liksom förhoppningsvis även kassan är. Men även oljepris och Valutasituationen är ju båda rörliga konjunkturs styrda delar som alltid rör sig i cykler och egentligen gäller samma där att man får sära på nya enheter och deras finansiering från gamla enheter och deras redan avbetalda finansiering. Det mera avgörande i detta sammanhang blir i mitt tycke att följa riggmarknadens trend för dagsrater och att ta reda på var break-even ligger på de båda delarna av nya UDW/DW enheternas del av verksamheten gentemot dom gamla midwater enheternas del för springande punkten ligger ju i tillgång och efterfrågan på riggar/borrskepp  gentemot planerade projekt.

Ofta så är ju utgiften för nyinköp i relativ närtid och i takt med att lånen avbetalas emedan avskrivningen pågår under ett par tre decennium framöver vilket då förvisso drabbar VPA och Substans/aktie vid impairments eller nedskrivningar av andra orsaker men inte kassaflödet som är det som i slutänden styr över eventuella utdelningar. Kan inte låta bli att få för mig att det är ganska vanligt därute att begreppen blandas ihop ganska friskt eller är det bara en känsla hos en självlärd amatör analytiker?

Bonheur och Fredolsen Energy

Bonheur Q3 2014
Klicka för förstoring
Bilden är utbytt för att fel version smög sig dit.

Dags att börja peta lite mer i Fredolsen Dynastin igen. Jag läste en rad av 4020 häromdagen då han klokt nog svarade att han slutat analysera investmentbolag det blir nog även min framtid för det tar för mycket tid och är alldeles för många rörliga delar för att det ska vara rimligt att hålla sig väl uppdaterad med alla ingående bolag och relation samt makro dem ikring och emellan.

Efter att ha gjort en ordentlig djupdykning i FOE samt att jag tagit rejäl höjd för att samtliga Generation 2 enheter både slutar att dra in inkomst och blir utrangerade i takt med att deras kontrakt löper ut under 2015 så har jag fortfarande stora svårigheter med att se hur dagens värdering kan bedömmas rimlig av investerare. Att oljepriset skulle falla mycket lägre än 65$ håller jag för direkt osannolikt då man bedömmer att det är smärtgränsen även för WTI utvinningen om vinst ska vara möjlig. Blir intressant att se vad OPEC beslutar kommade vecka. Att fler riggar än de som är aktuella 2015 skulle ligga illa till har jag svårt att tro på då de flesta äldre riggarna verkar på Brittiska sockeln och där har man samma antal riggar som man haft under många år i stort sett i och med coldstackningen av 3 av de verksamma riggarna där (J.W.McLean;Ocean Vanguard samt Borgny Dolphin).

Kvar på sockeln är nu 23 enheter varav 4 av de kvarvarande som ursprungligen är Generation 2 riggar (Sedco 704;Ocean Nomad ;Ocean Princess ;Byford Dolphin ) är till hälften uppgraderade till att motsvara nyare generationer.  Foe`s Byford -74 är uppgraderad 2010 emedans Transoceans Sedco 704 är en enhet från -74 som uppgraderades år 2000 senast . Diamond offshores 2 riggar, Ocean Nomad -75 och Ocean Princess -75 är inte uppgraderade alls sen finns det en uppsjö av riggar i generation 3 på Brittisk sockel som är från tidigt 80-tal jag gissar att dom som inte är uppgraderade alls blir de första att bli utan kontrakt på Brittsockeln.

Med gällande vallgrav som finns på brittiska marknaden i form av höga säkerhetskrav på annars ganska moderata djup och väderförhållanden så är det en väldigt kostsam och föga lönsam ide att försöka flytta dit ytterligare riggar när dayraterna ev. är på väg söderut dessutom. Med politiskt stöd för utvinning så bör inte pressen bli lika påtaglig heller i området så att operatörerna skjuter upp sina satsningar. På det hela taget ser inte riggarna hos Foe ut att vara förstahandsval för coldstacking och det är i så fall Bredford -76, (-07 ) norsk sockel som skulle kunna ligga löst till Q3 2015 i första hand då Borgholm är en Accommodation unit  som dessutom hyrs ut väldigt billigt. Allt annat lika är min Estimering i informationsbladet antagligen kraftigt konservativt bedömd till och med.

Bolaget har stora summor bokade som retained earnings och man bör utan svårigheter kunna betala ut åtminstonde den ordinära 10 kronors utdelningen i FOE men det skulle inte vara en katastrof att även låta ytterligare hälften av den vanliga extrautdelningen hålla aktieägare glada i väntan på ett bättre år. Vanligtvis är utdelning och extrautdelning 10+10:- =(20:-) och det utgör tillsammans 1,3 miljarder NOK. Tittar vi på Balansen på inköpta skepp&riggar och avskrivningar gjorda så är ca 38% av de 27,3 miljarderna NOK redan avskrivna och ca 62% är kvar att skriva av i blandad takt kommande 25 år. En marginell höjning av beloppet är trolig vid leverans av nya udw riggen i Q3-Q4 2015. Ifall man väljer att spara retained Earnings i trakterna kring och över 6 miljarder NOK och bara betala ut ordinarie 10:- så blir det ivarjefall ett tillskott på ca 650 miljoner till Bonheur(173,144 MNOK) och Ganges Rolf(173,144 MNOK) att dela med övriga aktieägare och ihop med retained earnings även i dessa samt ett antal andra utdelningar har samtliga mycket goda möjligheter att hålla utdelning i takt med föregående år.

Nya kreditfaciliteten om $2000m avbetalade ett befintligt lån på $1089m av(1500m U$D kreditlinan) samt nya Bollsta riggen som levereras Q3-4 2015 samt att man tagit upp 3 nya BONDS om totalt 2,6 miljarder NOK till låg ränta för att refinansiera sig emedan räntan är låg och betala av dom gamla lånen i förtid nu närmast den 15/12 betalar man av en bond (BON01) om 1miljard varav  762m är utestående enligt Oslo Börs, gissning blir att man löser även BON03-04 som alla 3 har en effektiv ränta på över 6% ner till kring 4% istället. Det egna kapitalet som härör till Aktieägarnas del av kakan, eller minoritetens del avräknad så att säga uppgår till betydande summor i Bonheur och ändå kan man tillgodoräkna sig utdelningar på nära 10% direktavkastning. Men även i Foe där utdelningen högst troligt blir på åtminstonde över  14% har man ett bokvärde som är långt över aktiekursen för dagen. Det enda som återstår att göra nu är att se framtiden an och försöka ha råd att öka om Mr Market tänker bli mer deprimerad än så här, ska bli spännande att se om Armageddon är här denna gång heller? :-)

Den som lever får se!  Lycka till därute i stugorna. Välkomna att bidra om jag förbisett något eller feltolkat någonting.

Kommentar till Bonheur

Bonheur och Fred Olsén Energy.

 

Mycket riktigt fick jag som jag förväntade mig anledning att revidera antagandet om VPA per omgående redan då FOE släppte sin kvartalsrapport och det blev genast tydligt att en djupdykning i FOE är helt nödvändig för att alls förstå intjäningsförutsättningarna i båda bolagen. Det visar sig att Borgny Dolphin´s Kontrakt redan var omförhandlat för upphörande i maj med Petrobas. Vilket hade varit lätt att hitta via FOE´s egen site om man hade gjort sig omaket att kolla igenom densamma vilket jag vid det tillfället ännu inte gjort. Borgny´s kontrakt tycks ha blivit avbrutet och jag har inte ännu lyckats hitta orsaken till beslutet.

Man beslutade sig för att skeppa hem plattformen och magasinera den och tvingades då att göra en värde nedskrivning på densamma om ~-290 miljoner NOK.  Jag har än så länge bara lyckats hitta uppgifter om kostnader För CRS kontroller och reparationer samt uppgraderingar på -2,7 miljarder NOK som alla ser ut att vara relaterade till årets verksamhet och nyinköp även om de kostnadsförs över tid. Fyra plattformar har varit inne för CRS genomgång/varvsvistelse under 2014 och således inte kunnat tjäna pengar emedan kostnader för personal och övrigt säkert rullat på som vanligt på enheterna och så borgnys nedmontering och magasinering ger halva flottan som inte har haft inkomster men väl kostnader under året. Det synes som om CRS kontrollen kan beräknas ta runt 3 månader normalt sett och betydligt längre om det görs uppgraderingar i samband med detta.  

Borgny´s framtid kan väl i bästa fall bara bokas som högst osäker och mera troligt som ett passerat kapitel, plattformen är tillverkad 1977 och har passerat bäst före datum och förväntad livstid många gånger om vilket troligen är orsaken till att den dömts ut med även om den uppgraderats och stora delar bytts ut efter vägen. Blir den någon gång satt i arbete igen så är det troligen till ett lågt dayrate pris kanske i rysk regi eller dylikt och är då att betrakta som en lycklig bonus blir min bedömning.

Bollsta Dolphin

Vad som är lite kittlande är att omsättningen på årsbasis med befintliga kontrakt av de två nybyggda Ultra Deep Water enheterna beräknas hamna på nära 1,9 miljarder årligen om man ser året som 261 arbetsdagar, skulle det räknas mot 365 dagar ger det dryga ~2,6 miljarder och är ännu osäker på hur många dagar om året det jobbas på plattformarna.

Man säkrade ett lån om 1,5 miljarder$  2012 på fem år som finansierade ansamlade krediter samt  Borrskeppet  Bolette Dolphin som nyligen levererades och i mitten på 2014 fick man ett nytt lån om 2 miljarder på 6 år som man använde för att betala för refinansieringen av det tidigare lånet på 1,5 miljarder när räntor och valutor nu är fördelaktiga, samt nya ännu olevererade UDW plattformen Bollsta Dolphin.

Än så länge är frågetecknen många och de uppgifter jag lyckats hitta är ännu för bristfälliga för att jag ska kunna skaffa mig en tillräkligt bra uppfattning för att kunna avgöra vad en rimlig intjäningsförmåga bör kunna landa på. Första tanken blir att titta närmare på EBITDA Jämförelser i olika perspektiv och helt lämna vinst/förlust perspektivet tills man kunnat avgöra bättre var break-even på enheterna ligger och hur stora avskrivningarna som ännu är utestående på varje enhet består utav. Det är för dagen öppet för ett ganska godtyckligt bollande med siffror för att få det resultat man önskar om man så skulle vilja och det säger mig inte mycket om marginaler och vinstutsikter ännu. Men denna gång törs jag inte gissa VPA jag ska försöka bena ut om kassaflöde till utdelning i samma storleks ordning rymms överhuvudtaget i varken FOE eller Bonheur .  Fortsättning följer....

Har någon några svar eller rättningar så välkomna att bidra!